业绩总结:公司2018 年第一季度实现营业收入3.80 亿元,同比增长7.70%; 实现归母净利润0.59 亿元,同比增长27.70%;EPS 0.40 元。 公司是百菌清行业第一,竞争能力突出。公司业务主要分为农药和阻燃剂。农药产品主要是百菌清、嘧菌酯和其他产品,其中百菌清产能全球第一。阻燃剂主要包括十溴二苯乙烷及阻燃剂母粒和其他阻燃剂类产品。公司的农药和阻燃剂主打品种均有相对完善的中间体自我配套能力,竞争力突出。
   
2018 年第一季度,主要产品价格同比增长,毛利率创出新高。公司农药及农药中间体2018 年第一季度单价同比增长9.91%,阻燃剂及中间体价格同比增长16.81%,销量方面,阻燃剂及阻燃剂中间体销量略有下滑,农药及农药中间体销量基本持平。公司毛利率提升明显,第一季度综合毛利率达到42.54%,是公司所披露的所有财务季度中毛利率的巅峰。
   
募投项目即将投产,带来新的增长动能。根据公司年报的披露,几个IPO 募投项目在2018 年将会逐步收尾,其中1000吨嘧菌酯产能在2018年6月投产,6500吨农药制剂、1500吨三聚氰胺聚磷酸盐、1万吨复配母粒在2018年年底投产。
   
盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为1.92 元、2.50 元、2.90 元, 未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率。维持38.40 元的目标价和“买入”评级。
   
风险提示:安全环保风险,主要产品价格变动风险,原材料价格变动风险,募集资金投资项目风险,汇率变动风险。